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国际期货开户期货市场:吉利和中石化 同一类策略不同结果

远大期货   发布时间:2020-01-14 11:29    浏览量:

  近期,期货市场出现了一系列金融衍生品风险事件,比如中石化子公司套期保值巨额浮亏,吉利收购案中的领子期权被传爆仓,许多负面的声音纷至沓来。

  这些声音都在过度强调期权的风险性。据了解,吉利事件领子期权不仅没有爆仓,还帮助吉利顺利并购戴姆勒,将股价控制在合理的区间内。而中石化出现大额浮亏的原因,很有可能是会计制度没有跟上,只计算了期权一条腿,没有将现货的部分计算进去。

  “期权是一种风险管理工具,本身并没有错,错的是使用方式。”业内人士建议,企业一定要明确使用期权的目的不在于赚取利润,而在于在保证企业正常利润的前提下,最大限度地规避市场风险。

  吉利辟谣:不因为领子期权爆仓

  近日有爆料称,吉利控股收购戴姆勒股份时使用了高风险的领子期权,存在爆仓风险。同时有外媒称,吉利将减持手中的半数戴姆勒股份。随即,吉利集团在辟谣时表示,投资戴姆勒非常安全,没有战略性风险。

  资料显示,领子期权组合,是指持有标的资产多头,同时买入看跌期权、卖出看涨期权的组合策略,是一种保守但有效的保值交易策略。那么,并购戴姆勒期间,吉利为什么要用领子期权?

  业内人士告诉记者,一个重要的原因是,领子期权在企业利用股票融资时意义重大,吉利将所收购的部分股权质押给银行,换取相应的并购资金。领子期权作为一个“保底和封顶”策略,在此过程中可以将股价控制在合理且安全的区间,不仅使得资产质量相应提高,也能获得更多银行贷款。

  “吉利之所以选择领子期权,可能存在两种情况,一是并购时利用股票融资,该交易可以降低价格波动范围,提高融资效率;二是保证总资产价值控制在合理的范围内,为进一步资本市场运作,赢得时间和更好的市场契机。”前海汇润基金总裁沈雁向期货日报记者表示。

  他说,对于银行来说,使用领子期权可以将股价稳定在一个范围内,也让吉利在融资时资产状况良好。为提高股票的质押率,吉利需要将这种期权结构产品和持有的股票现货,都放在一个银行托管。举个例子,假如企业拿股票去银行融资,如果做了领子期权这种结构,股票的质押率在七折,不做可能只有四到五折。而且当向你出售认沽期权的交易对手方信用风险较小或者使用场内结算,银行会给你更多的融资。这是一种情况,领子期权使得质押资产的质量大大提高,提高资产质押率。

  第二种情况是,保证资产的价值不发生太大变化。并购期间,价格是按照最近股价决定的,按戴姆勒股价的走势,如果不做该结构,这笔收购已经是亏损的。更严重的是如果收购中还使用了贷款,不做该领子结构,恐怕真是要爆仓了。通过使用并不复杂的领子期权策略,吉利有效地控制了股价波动的风险,保证了整个并购过程的资本运作平稳顺畅。

  “与股权有关的衍生品,大部分情况是因为限售,大股东不可能随意卖掉股票。在这种情况下,股票保值有两种手段,一种是股权互换,国外对冲基金做的比较多,而另一种就是领子期权,以零成本来实现卖空保值。即使未来股价出现下跌或大势不好,股东也能将资产价值锁定在一个区间。”他说。

  事实上,领子期权结构非常安全。

  “假如股票价值大涨,这时你卖出的认购期权很值钱,但是你手里的股票价格也会涨上去,这样你只出让了股票上涨的好处。所以这种结构不存在爆仓的问题。”沈雁说,领子期权不可能爆仓,除非是做的量远远超过手里持有的股票量,否则没有爆仓的问题,这个结构非常安全。

  “领子期权简单就是买一个看跌期权的同时卖一个看涨期权,正常来说,企业在持有标的的情况下,使用这种工具是不会爆仓的 。期权只有在卖方的部分才会爆仓,吉利持有股票的情况下,顶多是把股票卖掉。”艾扬软件期权总监陈竑廷说。

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