A股走势与期货市场不存在必然联系

　　近期，A股商场呈现了较大起伏的回落，有一种声响以为，是股指期货加大了A股商场的走弱。对此，笔者梳理了近年来股指期货循序渐进式买卖组织调整后A股商场的体现。调整时点分别是2017年2月16日、2017年9月17日、2018年12月2日和2019年4月22日。分析发现，股指期货买卖的调整与股市涨跌不存在必然联系。 笔者统计了四次股指期货买卖组织调整后上证综指的区间涨跌幅，分别为：2017.2.17-2017.9.17之间上涨了3.84%；2017.9.18-2018.12.2之间跌落23.44%；2018.12.3-2019.4.21之间上涨了26.37%；2019.4.22至今跌落12.44%。可以看出，几次调整过程中，股市有涨有跌，并没有什么规则可循。且其中两次股市呈现的跌落，皆是由于遭到宏观要素影响，与期货商场关联不大。 例如，从2019.4.22至今，上证综指也呈现了调整，但究其主要要素，还在于商场心情面的改变。商场对后期方针基调发生了一定的预期差，加之地缘政治的一些原因，导致商场心情转为悲观心情。所以，影响A股商场体现最大的要素之一在于商场心情的改变。方针基调的转变，在于一季度初期积极财政方针集中发力，货币方针稳健中性；至中期后，即一季度宏观经济数据好于预期落地，商场猜想方针将转向对深化金融供给侧变革，会对金融周期收紧发生忧虑，且从央行的公开商场操作来看，净投放量较去年同期呈现明显下滑。 又如，在2017.9.18-2018.12.2期间，上证综指呈现回落，根本在于我国2018年经济下行压力较大、流动性传导不畅和外围危险事情的影响。当时A股的体现也阅历了三次大的下行台阶，分别在2月、6月和10月。经济下行压力方面，主要体现在拉动经济的三驾马车全年呈现了明显回落；流动性传导不畅主要体现为：2018年头资金由上至下传导不畅，导致广义利率下行，企业信用利差继续高位，呈现紧信用的特点；在内部经济和资金面均不乐观的情况下，外围危险事情传导成为指数不断下行的导火索，2018年头美联储的定调，加大商场对美国加息次数超过三次的预期，从而进一步提高美债长端收益率水平，进而对美股估值发生压力，由此导致了由美股所引导下的全球权益类资产的大调整。全体来看，咱们以为外围危险要素的传导才是该阶段指数下行的导火索，指数本身疲弱的基本面和紧缩的流动性才是导致指数下行的关键要素。 关于股指期货而言，在阅历了四次A股商场调整后，商场流动性较前期有一定改善，当前的期指成交持仓水平以国际水平看也逐步进入了合理区间，但期市买卖量远远低于受限之前，流动性仍显缺少，不行能对现货商场形成影响。总体而言，股指期货的危险规避作用仍不能得到彻底体现。应鼓励股指期货正常发挥其商场功用，进而协助现货商场价格充分表达理性投资者的预期，令商场的内涵机制更加稳定平缓。